투자포인트

1. 회복되는 실적과 콘텐츠의 수익성 개선: 올해는 주력 드라마(‘옥씨부인전’,

‘협상의 기술’, ‘천국보다 아름다운’)의 평균 시청률이 7.0~7.6%를 기록, 과거

평균치(약 4.7%) 대비 큰 폭으로 상승하였다. ‘굿보이’는 역대 최대 제작비를 투입,

업계 최초로 ‘넷플릭스&디즈니+&쿠팡플레이&아마존프라임’에 동시 방영하며

추정 이익 약 60~80 억원을 예상한다. 높은 시청률로 콘텐츠의 리쿱율도 약

3~5%가까이 개선이 되고 있다. 미국 자회사 ‘Wiip’은 히트작 ‘The Summer I

Turned Pretty S3’가 1 분기에 4 편 & 2 분기에 7 편이 반영, 올해는 영업이익이 약

50 억원 이상으로 흑자 전환이 기대된다. ‘넷플릭스&HBO’ 등 글로벌 플랫폼과의

공급이 확장되고, ‘Task & The Undertow’ 등 추가 작품들이 다수 예정되어 있다.

예능 전문 제작사 ‘스튜디오슬램’ 지분을 올해 4 월에 53%까지 확대 인수하였다.

2. 메가박스-롯데컬처웍스 합병 효과 및 구조적 변화: 동사의 주요 자회사인

메가박스(지분 약 96% 보유)는 롯데컬처웍스(롯데시네마 보유)와 올해 5 월 합병

MOU 를 체결, 2026 년 내 기업결합심사 및 합병 완료 예정이다. 두 회사의

합병으로 국내 극장 M/S 의 약 45%를 차지할 것으로 예상되며, 국내 극장

131 여개를 통합하여 운영할 계획이다. 중복 투자 제거 및 경쟁 비용 절감과

투자&배급 부문 통합과 스크린 광고&콘텐츠 확보 협업 등이 기대되는 상황이다.

또한 콘텐츠 다양성 확보와 영화 상영환경 개선 등 극장 경험의 차별화가

가능하여, 시너지 및 소비자 편익 확대도 가능하다. 메가박스는 올해(25 년)은

상영작 및 관객수의 부진으로 100 억 원 이상의 영업적자가 예상되지만,

내년(26 년)은 신작 확대와 통합 시너지로 70~80 억원의 흑자가 가능하다.

3. 투자의견 매수(BUY)유지 및 목표주가 15,000 원으로 상향: 24 년도 매출액은

8,795 억원(YoY -11.4%), 영업손실 474 억원(YoY 적자지속)으로 전년 대비

영업손실은 줄었지만 여전히 부진한 실적을 기록하였다. 올해는 연결기준 예상

매출액 1 조 155 억원(YoY +15.5%), 영업이익 25 억원(YoY 흑자전환)으로

영화부문은 아쉽지만 제작 드라마들의 시청률 호조로 흑자전환이 예상된다.

Valuation 방식은 SOTP Valuation 을 사용하였고, 기존의 목표주가를 15,000 원으로

상향한다. 전반적인 실적의 회복세가 진행되는 시점인 것을 고려하여 투자의견

매수(BUY)를 유지한다. 중국 본토가 다시 열린다면, 최근 3 년 내에 제작한 약

60~70 편의 IP 가 즉시 유통 가능하다. (회당 5~7 억원 판매 가정, 약 300~400 억

원의 추가적인 중국향 수익이 가능)