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금융투자협회 애널리스트 인적정보 공시
[기업분석] 카카오(035720) - 내년에는 AI 포텐셜만 터지자!!! 리서치 2024년 12월 10일 3517
Leading_카카오_20241210.pdf

투자포인트


1. ‘카나나’는 맛보기, 내년에 AI&카카오톡이 연동된 본격적인 서비스 출시 준비:

카카오는 멀티모달(텍스트, 이미지와 같은 다양한 데이터양식을 동시에 처리

가능) 언어모델(MLLM) ‘카나나-v(Kanana-v)’를 공개했다. 한국어 및 한국 문화적

맥락(context)에 대한 이해도가 높게 특화되어 있으며, ‘음성과 영상’까지도 동시

처리가 가능한 ‘카나나-o(Kanana-o)’와 온디바이스(On-Device, 기존 중앙 서버를

거치지 않고 해당 디바이스에서 데이터를 직접 처리)환경에서도 카나나 서비스가

원활한 구현이 가능하도록 개발 중이다. 한국어 음성 요약 및 번역에 최적화 된

오디오 언어모델 ‘카나나-a(Kanana-a)’까지 3 개의 멀티모달 언어모델 라인업을

구축했다. 동사의 카나나 AI 모델은 기본적으로 ‘FLAG(최고성능)-ESSENCE(중소형)-

NANO(초경량)’언어모델 기반에, ‘KOLLAGE(고품질 이미지 생성)’, ‘KINEAM(비디오

콘텐츠 생성)’와 같은 비주얼 생성모델과 ‘KARVE(음성인식)’, ‘KAST(음성합성)’과

같은 음성모델로 구성된다. 카나나는 카카오 AI 서비스의 첫 번째 단계이며,

내년(25 년)에 본격적으로 카카오톡과 연동된 AI 서비스 공개를 준비하고 있다.

글로벌 LLM 모델과 자체 모델을 혼합하여 출시하는 새로운 AI 서비스가

카카오톡과 연동되어, 기존사업들과 연동된 높은 트래픽이 발생될 경우 동사의

실적과 주가에 새로운 모멘텀으로 작용할 수 있다.


2. 사업포트폴리오 조정 및 비용효율화: 동사는 비핵심 사업군에 대한 매각을

진행하고 있으며, 기존 엔터/미디어/게임/웹툰과 같은 우량 사업군 및 주력사업에

대한 집중과 비용효율화로 수익성 개선을 진행 중이다.


3. 투자의견 매수(BUY) 및 목표주가 54,000 원을 제시하며, 커버리지 개시:

카카오에 대해서 투자의견 매수 및 목표주가 54,000 원을 제시하며, 커버리지를

개시한다. Valuation 방식은 P/E Valuation 을 사용하였다. 2025F EPS 1,192 원에

Target Multiple 45 배를 적용하여 목표주가 54,000 원(상승여력 27.7%)을

산출하였다. 24 년 예상 매출액은 8 조 201 억원(YoY +6.1%), 영업이익은

5,764 억원(YoY +25.1%)이다. 25 년 예상 매출액은 8 조 4,167 억원(YoY +4.9%),

영업이익 6,314 억원(YoY +9.5%)이다. 카나나 서비스를 시작으로 AI 와 카카오톡을

연동하는 AI 생태계가 구축되고 있고 내년부터 본격적인 AI 서비스를 공개할

예정이며, 그동안 카카오 관련 모든 Risk 가 발생하여 추가적인 Risk 발생 부담도

적은 상황이다. 카카오의 자체적인 비용효율화 노력 및 거시적인 환경측면에서도

중장기적인 금리 인하기인 점을 고려하면, 새롭게 변화하는 시기에 주가와

모멘텀의 모든 측면에서 매력적으로 다가올 수 있다.

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