기업개요

동사는 1982년 설립되어 1994년 코스닥 상장했으며 Tee, Elbow, Reducer 등 산업플랜트용 관이음쇠류의 피팅 제품을 생산/판매 하고 있다. 국내 시장은 동사와 성광벤드가 과점하고 있으며, 해외로는 이탈리아의 Bassi, Tectubi등의 업체와 경쟁하고 있다. 2020년 기준 제품별 매출은 Elbow 1,158억원 (61.4%), Tee 355억원 (18.9%), Reducer 187억원 (8.9%), 기타 204억원 (10.8%)로 구성되어 있다. 2020년 기준 지역별 매출 비중은 아시아 42.2%, 중동 30.7%, 미주 10.9%, 유럽 12.1% 등이다.

체크포인트

1) 바닥은 지나왔다: 2020년 적자전환의 원인은 지정감사에 따라 회계정책이 엄격해져 충당금 설정이 85억원 반영되었다. 이는 일회성 비용으로 금년도부터 정상화 및 일부 충당금의 매출 반영 또한 기대해 볼 수 있다. 또한 2020년 팬데믹 상황으로 인한 산업 침체에도 1,884억원 매출액에 일회성 요인을 제거한 영업이익률은 3.1%에 달한다. 2020년 하반기부터 이어진 국내 조선사들의 LNG 수주 및 카타르 터미널, 모잠비크, 멕시코 등지에서의 수주를 기대해 볼 수 있다. 2020년 분기별 평균 수주액은 526억원 수준이었던 반면 2021년 하반기 분기별 600억원 이상의 신규 수주를 예상한다.

2) 2차전지 자회사 HYTC: 지난 1월 350억원에 인수한 HYTC는 2차전지용 장비 부품(권심, Cutter, Knife Unit 등)을 제작하는 기업으로 2019년 매출 199억원, 영업이익 26억원을 기록했다. 2019년 폴란드, 중국에 법인 설립 이후 해외 발주가 늘었으며 추가적으로 삼성SDI, SK이노베이션, LG화학 발주를 대응하기 위해 헝가리, 미국 법인 진출 예정이다. 2022년 IPO를 계획하고 있다. HYTC는 높은 영업이익률로 2020년 수주 공백에 따른 실적 변동성을 완화해줄 것이다.

3) Valuation: 동사의 현재 주가는 12개월 Fwd BPS기준 PBR 0.61배(Bloomberg 컨센서스 기준)에서 거래되고 있다. 최근 조선, EPC 등 동사의 주요 전방산업인 씨클리컬 주식의 연이은 수주 소식과 Capex 재개에 따른 업황 개선으로 밸류에이션 상승(PBR 0.9~1.2배)이 이뤄지고 있다. 이를 고려해봤을때 전방산업과 6~12개월의 시차를 두고 수주가 이뤄지는 동사의 밸류에이션은 아직도 전방산업 대비 저평가 구간이라는 판단이다.

(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)