1. 투자의견 및 목표주가 : BUY & 150,000원

동사에 대한 투자의견 ‘매수(BUY)’ 유지 및 목표주가 150,000원으로 조정. 스마트폰 판매 둔화에 의한 IT용 Low-end MLCC 수요 감소에 따른 실적 추정치 하향에 기인. 그러나 스마트폰 內 MLCC 탑재량 증가로 인한 High-end MLCC의 타이트한 수급상황 지속되고 믹스 개선에 따른 실적 개선 예상되어 긍정적 시각 유지.

시장의 우려와 달리 High-end 급 수요와 산업 및 전장용 MLCC 판매 증가로 '18년 4분기 가동률은 90%를 상회. 5G 시장 개화에 따른 5G 단말기용 초소형, 고용량 MLCC 및 5G 네트워크 용 MLCC 수요 확대 전망. LTA(Long-term agreement) 기반 전장용 MLCC 매출비중 확대되어 '19년 15%에 달할 것으로 추정됨. '19년 IT용 생산능력을 전장 및 산업용으로 전환함에 따른 수급 개선과, 믹스 개선에 의한 ASP 상승효과로 실적 성장세 지속될 것으로 분석.

2. '18년 4분기 실적 Review

동사의 ‘18년 4분기 실적은 매출액 1조 9,981억원(QoQ-15.6%, YoY+16.4%), 영업이익 2,523억원(QoQ-37.7%, YoY+136.2%) 기록. 전분기대비 실적 감소는 비수기 영향 및 스마트폰 등 글로벌 IT 수요 둔화로 인한 Low-end 급 MLCC 판매 감소에 기인. 기판사업의 경우 전방 시장 둔화에 따른 RFPCB 및 패키지 기판 매출 하락 영향.

3. '19년 1분기 실적전망

'19년 1분기 실적은 매출액 2조 2,106억원(QoQ+10.6%, YoY+9.5%), 영업이익 3,256억원(QoQ+29.1%, YoY+111.4%) 추정. 이는 1분기 MLCC 믹스 개선에 따른 ASP 상승 및 스마트폰 시장 內 Multiple Camera 채택 확대에 기인. 스마트폰 고사양화로 High-end 급 초소형, 고용량화 MLCC 수급 타이트 지속 예상.

(당사 컴플라이언스의 결재를 받았습니다.)