1. 투자의견 및 목표주가 : BUY & 31,500원

투자의견 ‘매수(BUY)’ 및 목표주가 31,500원 유지. 이는 '18년 11월 삼원계 배터리 양극활물질인 NCM 의 퀄 테스트 진행 이후 본격적인 양산 돌입 및 전방산업인 MLCC 시장 호황으로 인한 이형필름 수요 증가에 따른 추가 증설 기대감 반영.

2. 3분기 실적 Review

동사의 ‘18년 3분기 실적은 매출액 1,353억원(YoY+61.0%, QoQ-6.6%), 영업이익 31억원(YoY+3.6%, QoQ-45.6%), 당기순이익 15억원(YoY+29.3%, QoQ-61.9%)을 기록하며 당사 추정치와 컨센서스 하회. 이는 LCO 및 이형필름의 CAPA 증설 효과에 따른 YoY 성장에도 불구하고 LCO 의 원재료 가격하락으로 인한 제품가격 하락 영향에 기인.

3. 투자포인트

1) '18년 3월 NCM 5시리즈 기준 500MT/월 규모(8시리즈 기준 300MT/월) CAPA 증설 완료 후 국내외 4개 업체에 테스트 물량을 공급 중. 기존 LCO 위주 사업에서 NCM 제품 생산으로 고성장 시장인 EV, ESS 시장 진출로 장기 성장동력 확보 긍정적. 기존 LCO 설비는 NCM 5, 6시리즈로 공정 전환이 가능해 출하량 확대시 일부 공정 전환을 통해 NCM CAPA 추가 확보 가능. '19년 양극재 수요 증가에 기인한 추가적인 대규모 증설 가능성 높다는 판단.

2) 전방산업인 MLCC 시장 호황에 따라 MLCC 소재인 이형필름 판매 호조 지속 전망. 동사의 이형필름 CAPA 는 '17년말 2,500만㎡/월 규모에서 '18년 1분기 4,000 만㎡/월 규모까지 확대. 이미 신규 CAPA 의 3분기 가동률은 약 95% 까지 상승한 것으로 추정되며 이에 따른 추가 증설이 예상됨. 투자시점부터 매출인식까지 기간이 짧은 제품 특성상 '19년 추가 성장 기대.

(당사 컴플라이언스의 결재를 받았습니다.)