투자의견 및 목표주가 : 매수(BUY) 및 78,000원

투자의견 ‘매수’ 유지. 목표주가는 기존 57,000원에서 78,000원으로 상향조정.

목표가 78,000원은 12M Fwd EPS 2,895원 Target Multiple PER 27배 적용. Target Multiple은

동사의 PER band 상단. 주력제품인 달팽이 제품 라인업의 중국향 매출 회복을 Valuation에 반영.

'18년 실적 전망 : 달팽이 라인업의 경쟁력 재확인

‘18년 연결기준 예상실적은 매출액 3,121억원(YoY+27.0%), 영업이익 744억원(YoY+65.0%)

전망. 기존 전망치인 매출액 2,903억원, 영업이익 651억원에서 상향조정.

실적 개선은 ① 중국향 매출비중이 높은 면세점 및 수출대행 유통채널의 실적 턴어라운드 전망,

② 중국 후저우 공장의 본격 가동으로 실적 기여도도 상승 기대, ③ 자회사 네오팜의 안정적 성장과 

  ④ M&A를 통한 외형확대도 지원될 것으로 예상되기 때문.

특히 중국시장 내 동사의 달팽이 라인업의 경쟁력이 재확인된 만큼, 중국과의 관계 개선 변화는 화장품

산업 내 가장 직접적 수혜를 받을 것으로 전망.

수익성도 회복. 동사는 분기 매출기준, 450억원 이상에서 BEP 달성이 가능한 사업구조로 추정.

지난 ‘17년 3분기부터 외형성장은 시작되었고, 4분기 수익성 개선 폭은 확대. ‘17년4분기 영업이익률은

26%로 회복. 외형성장이 고정비 부담을 축소시켜 주었기 때문.  외형성장시, 고정비 커버가 가능해지고,

수익성 회복도 빠르게 진행될 전망. ‘18년 본격화될 것으로 예상.

(당사 컴플라이언스의 결재를 받았습니다)