□ 자산가치 - 강남 요지의 주유소 등 보유자산가치의 수익 실현 가능성

전체 350개 토지보유 직영주유소 중 수도권에만 20개의 개발 가능한 site가 존재하며, 뛰어난 수익성이 기대되는 서울 요지의 3곳의 개발이 가시화될 경우 1,700억원의 사업영업이익 예상됨. 강남지역의 오피스텔 개발 수요가 호조됨에 따라 개발시기도 당겨질 가능성 존재.

□ 투자지분 - 2010년내 자회사 지분정리 및 지분법손실 정상화 기대

 지주회사법 개정을 전후로 한 SK증권의 매각, 부실자회사인 SK해운 지분정리 등이 본격화될 것임에 따라 종합상사 본연의 업무에 집중할 수 있을 것으로 기대되며, 상반기로 예상되는 엔카네트웍스와의 합병은 핵심 사업라인을 효율화할 것으로 기대. 중국 구리 광산투자의 지분법손실도 one-off 성격으로 2010년부터는 추가 손실은 제한적일 것.

□ 사업효율화 - 패션부분을 중심의 포트폴리오 재편은 긍정적

Obzee 인수 효과 및 Tommy Hilfiger, DKNY 등 수입브랜드의 선전으로 패션부분에서 2009년 11.2%의 높은 영업이익률을 보이고 있으며, 향후 여유 현금을 적극 활용하여 수입브랜드 라이선스 추가인수 등 공격적인 M&A를 통해 영업기반을 확대해 나갈 계획.

□ Turnaround 가능성 및 2010년 수익 추정

SK네트웍스 재평가의 실마리는 산재된 투자자산의 효율화, 수익성 높은 비즈니스 포트폴리오 강화로 대변되는 De-Networking에서 찾아야 할 것. 통신마케팅부문의 회복, 패션부문의 견조한 성장, 중국북방동업의 정상화 등에 힘입어 2010년 당기순이익은 1,751원을 기록할 것으로 예상되며, 향후 보다 정밀한 분석을 거쳐 당사 커버리지에 포함할 계획.

자세한 내용은 첨부파일을 참조하시기 바랍니다.

리딩투자증권 리서치 김호영