o 기업 개요

1973년 설립된 신원은 OEM 사업인 수출부분과 국내 의류 브랜드 판매의 내수 사업으로 구분된다. 1998년 Work-out 상태에 들어갔다 2003년 5월 종료되었다. 수출사업은 니트 생산이 주력 사업으로 과테말라, 베트남 등에 생산기지를 두고 있으며, 내수 사업은 Besti Belli, Si 등의 여성복 브랜드와 SIEG, SIEG Fahrenheit의 남성복 브랜드로 구성되어 있다.

o 상반기 수출 호조, 하반기 내수 호조로 실적 성장 지속

동사는 상반기 수출부분에서 1,106억원(+25.1%, y/y), 내수부분에서 870억원(-1.5% y/y)의 매출액을 달성했다. 환율이 상반기 큰 폭으로 상승하며 수출 부분의 실적 성장세가 두드러졌다. 3분기 환율은 평균 1,240원으로 비교적 안정된 흐름을 보인 반면, 4분기 들어 환율이 급격히 하락세를 보이고 있어, 현재 헷지를 전혀 하고 있지 않은 동사의 실적에 가장 큰 리스크 요인이 되고 있다. 하지만 4분기에 40%가량의 매출이 집중되는 내수 부분이 소비심리 개선과 더불어 회복세를 보이고 있어 수출 부진을 상쇄시켜주어 09년 영업이익 304억원을 달성할 것으로 전망된다.

o 투자의견 ‘매수’, 목표주가 2,200원

09년 예상 순이익은 340억원(9.4%, y/y)으로 추산되는데, 2010년에는 환율 하락과 투자 확대 등으로 성장세가 둔화되고, 법인세가 정상적으로 적용되어 순이익은 09년도보다 감소한 286억원을 기록할 것으로 전망된다. 현재 주가는 09년 예상 순이익 기준 PER 3배에 지나지 않아 매우 저평가 되어 있다. 목표가는 과거 3년치 평균 PER 4.9배에서 환율 추가하락 리스크와 금리인상 시 소비 둔화 리스크를 감안해 15%를 할인한 4.2배를 적정 PER로 적용해 2,200원으로 산정했으며, 투자의견은 ‘매수’를 제시한다.

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