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1. 투자의견 및 목표주가
1) 투자의견: 매수
2) 목표주가: 18,000원
동사에 대한 투자의견 “매수” 및 목표주가 18,000원 유지. ‘20년 연결 기준 실적 매출액 2,265억원 (YoY +100.9%) 및 영업이익 318억원 (OPM 14.0%)에서 매출액 2,143억원 (YoY +90.1%), 영업이익 256억원 (OPM 12.0%)으로 하향 조정. 실적 추정치 하향 조정에도 목표주가를 유지하는 이유는 한한령 해제 기대감과 KVLY 사업의 가능성에 대한 프리미엄을 반영하여 Target Valuation을 상향했기 때문.
2. 2019년 실적 Review
2019년 연간 실적은 연결기준 매출액 1,128억원 (YoY +3.0%), 영업이익 103억원 (YoY -23.4%, OPM 9.1%) 달성. 영업이익률 하락은 라미네이팅 사업부, 브이티 바이오의 비용 증가 및 BTS관련 비용으로 인해 하락.
3. 투자포인트
1) 2020, KVLY 사업 본격 개시
기존에 예정되어 있던 Freegos & KVLY 합작법인의 공연이 코로나 여파로 취소되고 대신 언택트 온라인 스트리밍 공연을 기획. 글로벌 한류 스타와 중화권의 탑 아티스트의 참여 예상. KVLY의 사업에서 핵심 자산인 회원 Pool 확보 측면에서 긍정적으로 평가.
또한 이는 사드 이후 제한되어 있던 중국 내 한국 엔터 및 컨텐츠 소비를 여는 신호탄이 될 전망. 이는 K-Pop과 K-Fashion을 활용해 중국의 커머스 시장에 진출하는 교두보를 선점한 효과로 추후 중국 진출을 희망하는 기업들도 KVLY와의 협업을 통해 진출하게 될 가능성이 높을 것으로 판단.
2) 화장품 부문, KVLY와 큐브엔터 시너지 기대
화장품 부문의 2020년 매출액은 1,232억원 (YoY +68.6%), 영업이익은 153억원 (YoY +48.5%, OPM 12.4%) 전망. 이는 한한령 해제 및 KVLY와의 시너지, 언택트 시대 온라인에 마케팅 역량 등을 반영한 수치.
(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)
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