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1. 투자의견 ‘매수’ 및 목표가 83,000원 유지
투자의견 ‘매수’ 및 목표주가83,000원 유지. 긍정적 시각을 유지하는 이유는, ① 삼성과 애플 양사의 신규 스마트폰 출시가 다수 예정된 ‘20년의 업황이 ‘19년보다 좋을 것으로 전망하고, ② 인건비 증가세 완화로 영업이익률 개선세를 보일 것으로 예상하기 때문.
2. ‘19년 3분기 실적 Review
‘19년도 3분기 실적은 매출액 835억원 (YoY +25.1%), 영업이익 118억원 (YoY +1.5%, OPM 14.1%) 달성하며 당사 추정치 124억원을 소폭 하회. 매출액은 아이폰 출시 효과 및 5G 스마트폰에 대한 교체 수요로 호실적 달성. 영업이익률은 높아진 인건비 부담으로 전년동기 17.4% 대비 하락했지만 전분기 13.5% 대비 소폭 개선된 14.1% 달성.
3. 좋은 업황 + 비용은 선반영
‘20년은 삼성/애플 등 핸드셋 제조사의 신규 모델 출시에 따른 케이스 수요 증가로 견조한 외형 성장을 이어갈 전망. ① 애플의 보급형 모델인 <아이폰SE2>의 출시가 ‘20년 1분기에 예정되어 있고, ② 하반기 신규 5G 스마트폰 출시, ③ 폴더블 스마트폰 보급화 등에 따른 스마트폰 교체 수요 증가가 예상되며 케이스 수요 또한 이와 함께 동반 성장할 전망. 여기에 에어팟, 갤럭시 버즈 등 웨어러블 기기에 대한 케이스 출시가 예정되어 있으며, 마이크로소프트의 폴더블 태블릿 <서피스 듀오> 등의 출시에 대응할 계획.
현재까지는 인건비 비용 증가에 따른 영업이익률 하락이 단기적인 부담으로 작용해 왔으나, 2분기를 저점으로 영업이익률이 개선세를 보이고 있는 점을 긍정적으로 평가. 동사의 임직원 수는 1Q19 276명 (QoQ +13.6%)에서 2Q19 304명 (QoQ +10.1%), 3Q19 320명 (QoQ +5.3%)으로 그 증가세가 완화되는 과정에 있음. 매출액 성장세가 유지되고 있어, 영업이익률 개선세는 지속될 전망.
(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.) |