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1. 투자의견 및 목표주가 : BUY & 71,000원 투자의견 ‘매수(BUY)’ 및 목표주가 71,000원을 제시하며 커버리지를 개시. 목표주가 71,000원은 12M Fwd EPS 5,459원에 Target PER 13배를 적용. Target Valuation 은 Peer Group Valuation 평균에 30% 할증. 주요 고객사의 신규 제품 출시 및 기존 제품 內 SiC Ring 채용량 확대에 따라 SiC Ring 수요는 지속적으로 증가할 것으로 전망. 또한 SiC Ring 시장 內 높은 시장지배력 기반 높은 영업이익률('19년 37.0%)을 시현하고 있는 동사에 대한 Valuation Premium 부여 합리적. '18년 케이씨에 대한 로열티를 소급하여 지급하며 일시적으로 수익성이 악화됨에 따라 과거 Valuation band 하단 수준까지 주가 하락을 경험. '19년 실적을 바라보는 현 시점에서 동사에 대한 투자매력도 높아졌다는 판단. 2. '19년 실적전망 및 투자포인트 동사의 ‘19년 실적은 매출액 2,132억원(YoY+25.1%), 영업이익 789억원(YoY+33.7%), 당기순이익 624억원(YoY+31.5%)으로 추정. 실적 성장은 주요 고객사 신규 장비 출시 및 기존 장비 內 SiC Ring 비중 확대, '19년 하반기 CAPA 증설에 따른 생산량 확대에 기인. '19년 SiC Ring 매출액은 1,730억원(YoY+29.4%)으로 전망. 1) '19년에도 SiC Ring 매출액 성장세 이어갈 전망. 주요 고객사의 신규 제품 출시 및 기존 제품 內 Si를 SiC로 대체하는 수요 증가에 기인. NAND 고단화, DRAM 공정 미세화로 고주파 플라즈마를 견뎌낼 수 있는 SiC Ring이 선호되는 추세. 2) CAPA 확장을 통한 또 한 번의 도약 기대. SiC Ring 공급부족 지속되고 있어 동사의 CAPA 증설은 곧 동사의 매출 성장을 의미.
(당사 컴플라이언스의 결재를 받았습니다.)
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