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1. 투자의견 및 목표주가 : BUY & 16,000원 투자의견 ‘매수(BUY)’ 및 목표주가 16,000원을 제시하며, 커버리지를 개시. 목표주가 16,000 원은 12M Fwd EPS 955원에 Target PER 16.7배를 적용. Target Valuation 은 Peer Group Valuation 평균.
동사는 스마트폰 向 WLP 및 DDI 를 주로 공급하고 있으나 Fo-WLP 를 개발, 글로벌 Top-tier 차량용 반도체 기업으로 공급을 시작. 뉴로모픽칩 양산에 성공하여 성장동력 확보 및 2차전지용 Lead Tap 공급 시작으로 포트폴리오 다변화 성공. 매출규모는 상위 OSAT 업체들 대비 낮지만 기술력과 성장성을 감안하면 프리미엄 부여가 합당하다고 판단되어 상위 OSAT 업체들의 Valuation 평균 적용.
2. 실적전망 및 투자포인트 동사의 ‘18년 실적은 매출액 3,011억원(YoY+5.6%), 영업이익 259억원(YoY+34.1%), 당기순이익 229억원(YoY+481.0%)을 전망. 실적 성장은 주요 성장동력인 차량용 반도체 向 Fo-WLP 매출비중 상승, 하반기 계절적 성수기 영향과 중국 수요 증가에 따른 WLP 및 DDI 공급 확대, 신사업인 Lead Tap 실적 반영에 기인.
1) 글로벌 Top-tier 차량용 반도체 업체를 고객사로 확보하여 차량용 반도체 시장 고성장에 따라 향후 동사의 실적을 견인할 것으로 판단. '18년 WLP 실적에서 Fo-WLP 비중이 10% 까지 상승할 것으로 추정.
2) AI 반도체인 뉴로모픽칩 양산 성공 및 파트너사와의 유통 계약 체결 이후 글로벌 고객사 확보를 통한 성장동력 확보 기대.
3) 2차전지용 Lead Tap 국산화 수혜 전망. 국내 주요 2차전지 업체로 ESS 용 Lead Tap 납품 중이며 내년부터 EV 용 제품 공급 본격화 예상.
(당사 컴플라이언스의 결재를 받았습니다.)
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