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투자의견 및 목표주가 : BUY & 14,000원 투자의견 ‘매수(BUY)’ 및 목표주가 14,000원을 유지. 목표주가 14,000원은 12M Fwd EPS 496원에 Target PER 28.2배를 적용. Target Valuation 은 동사의 과거 PER Band 평균.
'19년 영업이익은 675억원(YoY+66.2%)으로 추정. 이는 LiPF6 와 C4F6 의 증설 효과로 본 격적인 실적 성장이 예상되기 때문. 대규모 CAPA 증설을 진행 중인 중국 남통 공장은 세 계 최대 규모인 중국 전기차 시장 진출을 위한 전략적 요충지가 될 것으로 기대. 또한 고 마진 제품인 C4F6 매출성장으로 '19년 전사 수익성 개선 전망. 이에 과거 Valuation 평균 적용은 합당하다는 판단.
실적전망 및 투자포인트 동사의 ‘18년 실적은 매출액 2,885억원(YoY+15.9%), 영업이익 406억원(YoY+14.4%), 당 기순이익 330억원(YoY+16.8%) 을 전망. '18년 실적 성장은 중국 환경 규제에 따른 냉매와 무수불산 가격상승에 기인.
1) '19년부터 본격적인 CAPA 증설 효과에 따른 LiPF6 실적 성장 기대. 기존 2,200MT/년규모 CAPA 에서 5,600MT/년까지 확대 예정. 남통 공장의 낮은 생산능력으로 공급처 확대가 제한 적이었으나 '19년부터 중국 2차전지 업체에 대한 공급이 증가할 것으로 기대.
2) C4F6 의 연간 CAPA 는 180MT/년으로 확대되며 '19년부터 CAPA 증설 효과 예상. 반도체 공 정 미세화, 3D NAND 적층 단수 증가로 전방 시장의 우호적인 환경으로 수요확대 지속 전망.
(당사 컴플라이언스의 결재를 받았습니다.)
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