투자포인트

1. 내년(25 년)부터 매출원 다각화 + 비용감소 본격화: 스튜디오드래곤은 실적의

회복을 위해서 1) 매출원의 다각화: 국내 제작편수 10 편 이상 증가, 글로벌(미국,

일본 등) 제작편수 연 6 편 이상 증가 및 부가사업이라는 신규 BM 추가 2)

제작비 효율화: 제작비 DB 화와 투명화, 공개입찰과 실비정산 등의 시스템으로

비효율의 제거, 인건비 현실화와 신인배우 발굴 및 육성 프로세스 형성으로

크리에이터 가치 극대화 그리고 AI 및 VFX 기술의 내재화로 기존 대비 약 20%의

비용 절감효과 3) 압도적 경쟁 우위 확보 전략: 원천 IP(드라마, 웹툰, 소설, 영화

등) 다각화, 개별 작품 시청 성과 강화, 크리에이터 풀 확대 및 퀄리티 확대 등

4) 기업&주주가치 동반 성장: 중장기적으로 주주환원 성향 30% 이상을 목표로

하는 4 가지 전략을 통해 내년(25 년)도 부탁 재도약을 준비 중이다. 우선적으로

플랫폼 최적화 라인업 확장 전략으로 1) tvN 의 수목라인업 재개 2) KBS 와

MOU 체결 3) 글로벌 프로젝트: 미국에서 파트너쉽 다각화와 기존 파트너들과의

협업 강화로 연 3 편 이상의 작품을 제작하며, 일본에서는 현지 크리에이터와

주요 플랫폼 확보 및 리메이크 작품을 포함한 본격적인 현지 드라마 제작을 통해

국내외 총 16 편 이상의 제작편수 증가를 통한 매출액 성장을 본격화 한다.

2. 3 분기는 다소 아쉬운 실적 전망 & 4 분기부터는 회복세 기대: 이번 3 분기는

예상 매출액 1,366 억원(YoY -37.2%), 영업이익 29 억원(YoY -86.9%)으로 시장

컨센서스를 하회할 것으로 전망한다. 방영회차가 59 회로 전년 동기 대비

부진하였으며, OTT 오리지널도 3 편이 인식(트렁크, 나의 해리에게, 경성크리처 2)

되었지만 ‘눈물의 여왕’의 높은 상각비 부담이 이번 3 분기에도 영향을 미치면서

수익성을 크게 부진할 전망이다.

3. 투자의견 매수(BUY) 유지 및 목표주가는 53,000 원으로 하향 조정:

스튜디오드래곤에 대해서 투자의견 매수 유지 및 목표주가를 53,000 원으로 하향

조정한다. Valuation 방식은 P/E Valuation 을 사용하였고, 12M FWD EPS 1,552 원에

Target Multiple 34.0 배를 적용하여 목표주가 53,000 원(상승여력 42.3%)을

산출하였다. 올해는 예상 매출액 5,896 억원(YoY -21.7%), 영업이익 441 억원(YoY -

21.0%)를 전망한다. 내년도는 예상 매출액 7,033 억원(YoY +19.3%) & 영업이익

612 억원(YoY +38.6%)으로 동사의 매출과 수익성 모든 측면에서 개선되는 시기로

접어들 것이다. 모든 부진을 털어내고 실적과 주가가 바닥을 통과하며, 향후

본격적인 회복을 앞둔 스튜디오드래곤을 주목하자!!!