- 일본발 수출금지 + COVID-19 = 국산화 가속화

2019년 6월 일본의 소재 수출 금지 이슈가 생긴지 1년반. 이에 국내 반도체 업체와 정부는 국산화를 위해 많은 노력을 했고, 현재 많은 분야에서 국산화가 이뤄지고 있음
동사는 반도체 식각 공정상에서 필요한 부품들을(Electrode, Guide ring, Focus ring 등)을 생산. 국내 주요 고객사(삼성전자, SK하이닉스)들은 외산(Lam Research, TEL, AMAT) 식각 장비들을 주로 사용
부품은 장비 제조사들이 OEM으로 생산. 일본의 수출 금지 조치 이후 국내 고객사내 일본산 장비와 부품 비중이 감소하고 동사의 비중이 늘어가고 있음
또, COVID-19 영향으로 미국회사들의 낮아진 가동률로 인해 동사의 물량 증가가 추가로 나타나며 일시적 이슈가 아니라 본격적인 국산화가 진행 중
이는 국내 매출액 증가로 확인되고 있는데, 올해는 상장 이후 가장 큰 매출액인 461억, 2021년에는 705억이 예상됨


- DARM의 미세화와 3D NAND의 고단화로 부품 소비 증가

DRAM의 공정 미세화가 진행되면서 더블 패터닝, 쿼더러플 패너닝으로 갈수록 식각공정 스탭수 증가로 이어지고 있음(1x에서 1y로 미세화 되면서 스탭수가 20% 증가)
또, 3D NAND의 적층수가 높아지면서 저단수 대비 고단수의 경우 식각의 강도를 높여야 하고, 싱글 스태킹에서 더블 스태킹으로 공정방식 변화에 따라 스탭수 역시 증가
이는 부품의 소모량을 늘어나게 하는 요인으로 작용


- 국내 매출 증가로 이제는 Premium 받아야 할 때! 목표주가 24,000원 신규제시

2020년 전체 매출은 1,534억으로 전년대비 +30.7% 증가할 것으로 전망. 높은 성장률의 이유는 국내 매출액이 461억으로(+75% y-y) 성장한 것에 기인
일본발 수출금지와 COVID-19로 국산화가 본격화 된 영향인데, 일회성에 그치는 것이 아니라 본격화가 시작되는 원년
2021년에는 상장 이후 최대 국내 매출액 705억을 보일 것으로 추정
그 동안 국내 고객사향 매출이 낮다는 이유로 Valuation Discount를 받아 왔는데, 이제는 Premium을 받아야 할 때
경쟁사들의 평균 PER 12x를 적용해 목표주가 24,000원(Upside 52%)을 신규로 제시

(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)