기업 개요 – 무선통신 기지국 장비 및 부품 전문 제조 업체

동사는 무선통신을 위한 기지국 장비 및 장비 내 안테나와 RF필터 부품을 공급하는 업체다. 1H20 기준 매출 비중은 System 부문 (RRA/RRH 등) 1,164억원 (57%), Filter부문(MBF 등) 662억원 (32%), Site Solution (안테나 등) 162억원 (8%), LED 부문 59억원 (3%) 이다.

미국의 5G 개화, 케이엠더블유 최대 수혜

잠정적으로 올해 12월 말에 예정된 3.7GHz 대역 주파수 경매 이후 본격적인 북미 시장의 업황 턴어라운드를 예상한다. 이에 따라 삼성전자의 추가적인 네트워크 장비 수주 또한 예상되며 삼성전자를 통해 부품 및 시스템 장비를 납품하는 동사에 수혜가 있을 것으로 전망한다.

고정비 레버리지 감안, 이익 성장은 매출액 성장률을 상회할 것

따라서 매출이 본격적으로 증가하는 시점은 2021년이 될 전망이다. 또한 동사의 고정비 Leverage 효과를 감안해 보면 추후 이익의 증가폭은 매출 증가를 상회할 것으로 전망된다. 동사의 작년 인건비 및 연구개발비는 각각 141억원, 355억원인데, 이는 판관비 전체의 61.2%이다. 신규 제품 개발에 대한 수요와, 인력 충원 등으로 일부 증가하겠으나, 매출의 증가폭에 비하면 미미한 수준으로 예상된다.

투자의견 “매수” 목표주가 “129,000원” 제시

동사에 대한 투자의견 “매수” 및 목표주가 “129,000원”을 제시한다. 2020년 예상 매출액은 5,545억원(YoY -18.8%), 영업이익 1,084억원 (YoY -20.7%, OPM 19.6%)로 국내 5G 투자 사이클 호황이었던 작년에 비해 소폭 역성장이 예상되나, 글로벌 시장 본격 개화 시기인 내년, 매출 성장과 이익 성장이 나타날 전망이다. 2021년 예상 매출액은 1조 1,935억원 (115.2%), 영업이익 3,031억원 (YoY +179.6%, OPM 25.4%)를 전망한다. 이에 따른 12M Fwd EPS는 5,181원이다.