● 2Q20 실적 서프라이즈!

2Q20 매출액 277억(+38.8% y-y), 영업이익 81억(+94.2% y-y)으로 당사 추정치를 각각 +7.8%, +27.8% 상회
의료기기에서 리쥬란힐러는 COVID-19 영향으로 소폭 감소했고, 콘쥬란은 급여 전환에 따른 수요 급증이 지속
의약품에서는 리엔톡스 수출이 회복되면서 +22.4% y-y 성장
영업이익이 크게 증가한 이유는 매출액 성장에 따른 레버리지 효과가 덕분
29.1%라는 놀라운 수준의 OPM을 보였는데, 하반기는 분기 매출액 300억을 넘어서며 30%를 넘어서는 OPM을 보일 것으로 예상됨
영업외 수익으로 관세환급금이 일회성으로 48억 인식. 하반기 본격적인 서프라이즈를 기대해도 좋을 것


● 콘쥬란, 놀라고, 놀라고 또 놀라고!

콘쥬란은 3월 비급여에서 급여로 전환된 이후 매월 예상을 넘어서는 매출액을 갱신
이는 의사와 환자 모두의 니즈를 충족한 결과. 의사는 급여인정 횟수가 6개월에 5번이기 때문에 처방을 많이 하게 되고, 환자는 치료에 효과를 느끼기 때문에 처방을 요청
7월부터는 대형병원에 진입을 하며 큰 폭의 매출 성장이 나타날 것으로 전망
대형병원에서는 비급여 제품에 대한 과잉진료 이슈로 처방을 하지 않았으나 급여 전환이 되면서 처방을 시작하게 됨, 이에 콘쥬란 연간 예상 매출액을 추가 상향


● 리쥬란힐러, 3Q20부터 다시 성장 가도

리쥬란힐러는 COVID-19 영향으로 동남아쪽 수출 물량이 소폭 감소
국내에서는 견조한 매출액을 보이고 있고, 3Q20부터는 리쥬메이트 출시로 다시 성장 가도에 올라 설 것
리쥬메이트는 일정한 간격으로 시술의 편의성을 높이는 역할을 하기 때문에 의사들의 시술 편의를 크게 개선시키는 제품이 될 것
또, 12월에는 리토카인 첨가로 통증을 크게 감소시킨 리쥬란HB 출시로 큰 폭의 매출 성장이 예상됨


● 목표주가 105,000원으로 상향, 투자의견 ‘매수’ 유지

2020년과 2021년 추정치를 각각 상향하고, 12MF EPS에 최근 3개년 평균 PER 29x를 적용해 목표주가를 105,000원(Upside 74.3%)으로 상향

(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)