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1. 투자의견 및 목표주가
1) 투자의견: ‘매수’
2) 목표주가: 17,900원
투자의견 ‘매수’ 유지, 목표주가는 ‘20년 실적 전망치를 하향 조정함에 따라 기존 22,600원에서 17,900원으로 하향 조정. 17,900원은 ‘20년 예상 EPS인 1,789원에 기존 Target Valuation 10배 그대로 적용하여 산출.
2. ‘19년 실적 Review
‘19년 실적은 매출액 3,377억원 (YoY +40.6%), 영업이익 129억원 (YoY +48.5%, OPM 3.8%) 달성. 4분기 단독으로는 매출액 1,075억원 (YoY +115.7%), 영업이익 36억원 (YoY +476.8%, OPM 3.4%) 달성. 매출액 성장은 중화권 고객사 편입 효과 및 스마트폰 PCM 부문 매출액 반영 효과로 고성장을 기록, 당사 추정치 (808억원) 상회. 영업이익은 PCM사업부의 수율 안정화 작업 및 고객사 CR 이슈로 인해 개선세가 더딘 모습을 보이며 당사 추정치 (62억원) 하회.
3. ‘20년 실적 전망
‘20년 예상 실적을 기존 매출액 3,707억원, 영업이익 229억원에서 매출액은 3,749억원으로 상향 조정, 영업이익은 185억원으로 하향 조정.
‘20
년도 매출액 성장은 중화권 핸드셋 고객사 향 매출 상승 및 신사업인 PCM 부문의 성장성이 아직 살아 있다고 판단하기 때문. 영업이익률은 전년도 3.8% 대비 1.1% 개선된 4.9% 전망. 이는 수익성이 좋은 중화권 고객사향 매출 증대 등으로 개선세 지속될 전망이나, 당초 8~9%를 예상했던 PCM 부문의 수율 개선 부진을 반영하여 하향조정한 수치. PCM 부문 수율 정상화 시기는 2분기를 예상하며, 수율 정상화 시 OPM 기준 7% 이익 기여 가능할 전망.
(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)
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