1. 목표가 상향, 240,000원

투자의견 ‘매수’ 유지. 목표주가 기존 203,000원에서 240,000원으로 상향. 증자에 성공한 <네이버파이낸셜>과 홀딩스> 법인 가치 상승을 반영. NAVER 본업가치 24.5조원, LINE+Z홀딩스 8.1조원, 웹툰 3.7조원, 파이낸셜 3.2조원 등 기업가치는 39.5조원으로 판단. 향후 LINE+Z홀딩스의 결합과 네이버파이낸셜의 가치상승에 따른 Valuation 재평가 기대.

2. ‘20년 실적전망

‘20년 연결기준 예상실적은 매출액 7조5,967억원(YoY+14.1%), 영업이익 1조925억원(YoY+37.0%) 영업이익률 14.4% 전망. AI, 빅데이터 등 신기술을 적용한 맞춤형 타겟팅 마케팅의 효율성 강화로 광고 및 쇼핑매출은 내년도 견조한 성장 기대. 웹툰/웹소설과 V라이브 등 콘텐츠 매출은 고성장세 유지할 전망. 라인은 신규사업에 대한 대규모 투자로 수익성 악화가 나타났으나, Z홀딩스와 경영 통합으로 비용부담에서 벗어날 것으로 기대.

3. <야후재팬> 인수 효과

‘20년 10월까지 <라인>과 <야후재팬> 경영통합 및 JV설립, Z홀딩스 주식 교환 등 지분구조 재편 완료 계획. <라인>의 메신저 플랫폼과 <야후재팬>의 검색 및 쇼핑 플랫폼의 결합은 상호 간의 약점을 보완 가능하다는 측면에서 긍정적 효과 기대. 향후 이커머스 및 핀테크 확대, NAVER와 협업 등 기대.

4. <네이버 파이낸셜> 핀테크 본격화

네이버파이낸셜은 8,000억원의 규모의 미래에셋대우 배정 유상증자(428,571주,주당 1,865,000원) 시행. 핀테크 사업 본격화를 시사. ‘20년 상반기 중으로 금융기관과 제휴한 통장, 하반기  다양한 금융 및 보험상품도 출시될 것으로 전망. 국내 뿐만 아니라, 일본, 동남아 등 해외진출도 기대.

(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)