1. 목표주가, 18,500원 제시
투자의견 ‘매수(BUY)’ 유지. 목표가는 기존 11,000원에서 18,500원으로 상향. 12M Fwd EPS 1,544원에 Target PER 12배 적용. Valuation은 2년간 PER band 내 상단 적용.
이는 ① Multi Camera 채택률 상승. 카메라 모듈의 고성능화가 차별화의 필수요소. Multi Camera가 프리미엄 스마트폰 중심에 보급형 모델까지 확산 전망. Multi Camera 모듈의 침투율은 ‘18년 32%에서 ‘19년 39%까지 상승 예상. CM(Camera Module)은 국내 최대 고객사의 Flagship 모델의 전면과 중저가 보급형 모델의 후면향 Multi Camera 모듈 증가. Multi Camera 모듈 물량 확대로 외형성장이 기대. 핵심부품 내재화 및 공정자동화로 원가경쟁력 확보에 따른 수익성 개선 예상.
② 2차전지 모듈부문은 주력제품인 PCM(Protection Circuit Module)이 cash cow 역할을 유지하고, 배터리 PCAK과 BMS(Battery Manage ment System), ESS 시장 진출로 중장기 성장 모멘텀 확보. ‘19년은 전기차와 ESS향 BMS 및 PACK 관련 신규 매출이 발생하는 매출 다각화의 원년이 될 전망. 이는 새로운 성장동력의 장착이라는 점에서 더 높은 기업가치를 인정받을 것으로 예상.
2. 실적전망
‘19년 2분기 예상실적은 매출액 2,452억원(YoY+49.8%,QoQ-17.2%), 영업이익 123억원(YoY+169.1%,QoQ-17.4%) 전망
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외형 및 이익은 전분기 대비 하락하나, 3Q 출시 예정인 국내 최대 고객사의 신규 프리미엄 모델의 카메라 모듈 메인 공급사로 선정 기대. 파생모델의 카메라 모듈 스펙 사향과 양호한 판매량 확대로 하반기 실적 성장 추세는 유지될 전망.
