1. 목표가 52,000원 제시

투자의견 ‘매수(BUY)’ 및 목표주가 52,000원 제시하며 커버리지 개시. 목표주가는 12M Forward EPS 3,576원에 Target PER 14.5배 적용하여 산출. Target Valuation은 지난 3년간 Historical PER의 평균값 반영.

긍정적 시각은 브랜드 효율화와 유통 채널 Mix 변화에 따른 전사 영업이익률 개선 및 해외 사업의 성과가 가시화 시점이 ‘19년도 말이 될 것으로 전망하기 때문.

2. ‘19년도 실적 전망

‘19년도 연결 기준 실적은 매출액 13,121억원 (YoY +1.0%), 영업이익 1,084억원 (YoY +17.8%) 전망. 실적 추정치에 대한 근거는 다음과 같음.

① 국내 여성복 시장은 성숙기에 접어든 것으로 판단, 여성복 브랜드인 <TIME>과 <SYSTEM>의 소폭 성장세를 반영. ② 남성복 브랜드 <TIME Homme>, <SYSTEM Homme>와 신규 브랜드 <LATT by T>는 볼륨화 진행중으로 전년도 성장률과 비슷한 두자리 수 성장세를 이어갈 전망. ③ 다만 전사 매출액은 작년 상반기 비효율 브랜드의 악성 재고 소진 효과 및 브랜드 철수로 인한 제한적인 성장을 전망.

영업이익 개선 효과는 ① 비효율 브랜드 정리로 인한 적자폭 축소 부분이 ‘19년 상반기에 반영되고, ② 온라인 채널의 비중 확대에 따른 유통 수수료 절감 효과에 기인.

(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)