1. 투자의견 및 목표주가

투자의견 '매수(BUY)' 유지하나, 목표주가는 기존 43,500원에서 30,000원으로 하향. 목표가는 12M Fwd BPS 6,908원에 Target PBR 4.4배 적용하여 산출. 하반기 국내외 경기회복과 낮아진 기저효과, 하이브리드 여행 상품의 본격화 등을 반영시 패키지 여행 수요 회복을 전망. 과거 글로벌 금융위기나 정치적 불확실성 등에도 여행수요는 12개월~18개월 이후 회복되었다는 점을 감안시 ‘19년 하반기 패키지 여행 회복 시그널이 발생할 것으로 예상.   

2. '18년 4분기 실적 Review

’18년 4분기 연결실적은 매출액 769억원(YoY -23.7%) 영업이익 9.5억원(YoY-83.2%), OPM +1.2% 달성. 총 송객인원 69.3만명(YoY-0.7%)으로 역성장. 패키지 39.2만명(YoY-1.8%), 티켓 30.0만명(YoY+0.6%). 국내 경기 불확실성 및 자연재해 영향이 이어지며 패키지 여행 수요 감소와 연결 자회사 부진도 지속.

3. '19년 실적 Preview

’19년 연결기준 예상실적은 매출액 3,522억원(YoY-4.2%) 영업이익 140억원(YoY-15.5%) 전망. 상반기까지 지난해 발생한 자연재해 및 경제 불확실성 등으로 패키지 여행 수요 회복은 더딜 전망. 지역별로 동남아와 일본의 회복이 지연되고 있으나, 유럽지역의 성장세는 유지되고 있다는 점은 긍정적.

1월말 기준 1월 패키지 총송객인원 14.2만명(YoY-12.9%). 예약률은 2월 YoY+10.3%, 3월 YoY-9.8%, 4월 YoY+1.2% 등. 4월 예약률 순증세 유지 주목.

(당사 컴플라이언스 결재를 받았습니다.)