1. 투자의견 및 목표주가 : BUY & 90,000원

동사에 대한 투자의견 ‘매수(BUY)’ 유지 및 목표주가 90,000원으로 조정. '19년 상반기 글로벌 매크로 불확실성 확대에 따른 주요 Server 고객들의 보수적 구매 전환 및 스마트폰 판매 둔화로 인한 실적 추정치 하향에 기인. 그러나 고객들의 신규 서비스 론칭, 신규 CPU 출시 및 '19년 2분기 고객사 재고 소진과 함께 수요 증가세 회복할 것으로 전망. 이에 긍정적 시각 유지하며 투자의견 매수 유지.

'18년 4분기 실적 저조 및 '19년 상반기 업황 악화에 대한 우려는 이미 주가에 반영 되었다는 판단. '19년 2분기 고객사 재고 소진 및 계절적 성수기 영향으로 인한 하반기 수급 개선 전망. 모바일 기기당 DRAM 채용량 증가, 중장기적 Data Center 투자 확대 기조 등을 감안할 경우 업황에 대한 우려로 주가 하락을 경험한 현 시점에서 투자매력도 높다는 판단.

2. '18년 4분기 실적 Review

‘18년 4분기 매출액 9.9조원(QoQ+10.1%, YoY-13.0%), 영업이익 4.4조원(QoQ-0.8%, YoY-31.6%)을 기록하며 시장 추정치 하회. 이는 CPU 공급부족으로 인한 PC 출하량 감소, 중국 스마트폰 시장 둔화, M15 Fab 초기 가동에 따른 비용 증가에 기인. 4분기 출하량 및 ASP는 DRAM -2%, -11%, NAND +10%, -21% 기록.

3. '19년 1분기 실적전망

'19년 1분기 매출액 7.0조원(QoQ-29.5%, YoY-19.6%), 영업이익 2.1조원(QoQ-51.6%, YoY-50.9%) 추정. 1분기 수요 약세 및 비수기 영향으로 업황 개선 속도 둔화에 따른 출하량 감소와 ASP 하락폭이 확대될 것으로 예상되기 때문.

(당사 컴플라이언스의 결재를 받았습니다.)