1. 투자의견 및 목표주가 : BUY & 86,000원

투자의견 ‘매수(BUY)’ 및 목표주가 86,000원을 제시하며 커버리지를 개시. 목표주가 86,000원은 12M Fwd EPS 3,096원에 Target PER 27.8배 적용. Target Valuation 은 Peer Group Valuation 평균.

동사는 포스코ESM의 합병과 함께 음극재 사업과 양극재 사업을 동시의 영위하는 종합 2차전지 소재 업체로 도약 전망. 포스코 그룹 차원에서 진행되는 2차전지 소재의 대규모 투자 및 수직계열화에 따른 수혜 기대. 내화물 제조, 로재정비, 생석회 제조 등 기존 Captive 기반 안정적 사업을 Cash Cow로 성장동력인 2차전지 소재에 대한 투자를 지속할 것으로 예상되어 Peer Group Valuation 적용.

2. '19년 실적전망 및 투자포인트

동사의 ‘19년 실적은 매출액 1조 6,159억원(YoY+18.8%), 영업이익 1,440억원(YoY+33.8%), 당기순이익 1,831억원(YoY+32.6%) 전망. 이는 상대적으로 수익성이 높은 음극재의 매출비중이 '18년 6.8%에서 '19년 8.9%로 확대되며 이익기여도가 증가함에 기인.

1) 글로벌 2차전지 시장 성장으로 인한 음극재 수요 증가에 따라 천연흑연과 인조흑연 모두 공급하게 될 것으로 전망되는 동사의 수혜 예상. '19년 천연흑연 음극재 매출액은 1,491억원(YoY+61.2%) 추정.

2) 동사는 포스코 그룹의 차기 신성장 사업인 2차전지소재 사업 수직 계열화의 핵심 계열사. 규모의 경제 실현, 음극재/양극재 통합으로 높은 수익성 달성 및 영업 효율성 제고 전망.

3) 침상코크스 가격 상승에 따른 수혜 지속. 전극봉 원재료 뿐 아니라 인조흑연 음극재 원재료로서 수요가 확대될 것으로 예상되기 때문.

(당사 컴플라이언스의 결재를 받았습니다.)