1. 목표가 130,000원 제시

투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 130,000원 제시. 목표가는 12M Fwd BPS 17,434원에 Target PBR 7.5배 적용. Target Valuation은 Historical PBR의 상단. 이는 ① 국내 1위 드라마 제작사의 프리미엄과 ②  완성도 높은 드라마 콘텐츠의 경쟁력을 기반으로 글로벌 OTT향 콘텐츠 제작 편 수 증가 및 IP해외 판권 매출 상승, ③ 수익성 높은 텐트폴 드라마의 연속적 흥행 성공이 재투자 확대로 이어지는 선순환 구조 장착, ④ 장르물 제작 강화 및 시즌제 도입 등으로 새로운 유형의 드라마 제작 시도가 가져올 흥행성, ⑤ tvN, OCN 등 캡티브 드라마 슬롯 증가 등이 기대되기 때문.

특히 흥행성공한 구작 드라마 IP Inventory가 누적되고 있다는 점. 신작 드라마와 구작 드라마의 콜라보되어 콘텐츠 유통 파워는 더욱 강화. 이는 향후 신규 OTT사업자가 본격 드라마 콘텐츠 유통시장에 진입하는 ‘19년말부터 최소 2~3년간 실적 가시성을 강화할 것.

2.  ‘19년 실적 전망

‘19년 연결기준 예상실적은 매출액 5,462억원(YoY+40.6%), 영업이익 924억원(YoY+65.2%), 순이익 756억원 (YoY+59.8%) 전망. 실적성장 기조는 유지될 전망. 이는 ① CAPTIVE 드라마 슬롯 확대 효과와 NON-CAPTIVE인 공중파 및 종편 물량 확대, ② 넷플릭스 오리지널 콘텐츠 제작 및 해외 플레이어와 공동 제작 가능성, ③ 중국향 드라마 판권 수출 및 공동 제작 추진 등을 반영. ④ ‘19년말 신규 글로벌OTT사업자(디즈니+, AT&T 등)들의 진입으로 해외판권 매출 모멘텀 부각 전망.

수익성은 ‘아스달 연대기’ 등 부가가치가 높은 텐트폴 작품이 4~5 편 제작되고, 해외 판권매출이 이익률 개선에 기여할 것으로 예상.

(당사 컴플라이언스의 결재를 받았습니다.)