1. 목표가, 7,100원 제시

투자의견 ‘매수’ 및 목표주가 7,100원 제시. 목표가는 12M Fwd EPS 203원에 Target Multiple PER 35배 적용. 투자포인트는 ① ‘19년 애플, 디즈니, 아마존 등의 글로벌 OTT시장 본격 진출로 동사 드라마 및 콘텐츠의 해외판권 매출 성장 기대감 고조. 넷플릭스의 글로벌OTT시장 장악으로 콘텐츠 가격 결정력 지위를 유지했으나, 경쟁 OTT플랫폼의 출현으로 무게중심이 이동할 전망. 콘텐츠IP의 가치가 더욱 부각되고, 해외판권 매출 증가로 연결. ② 유상증자를 통해 확보한 자원으로 웹소설/웹툰 IP확보 및 텐트폴 작품 확대, 작가/제작비 투자, 제작사 인수 등 제반 제작 활동 영역 확대와 강화가 기대. 특히 ‘19년 JTBC의 수목 드라마 슬롯 편성시, 드라마 제작 편 수 증가 및 우수한 작가 및 시나리오를 선점할 수 있는 우호적 제작환경 조성 효과 기대. ③ 극장 사업은 실적 안정화 단계 진입으로 Cash Cow역할 기대. 향후 관객 수 증대를 위한 편익 제공으로 새로운 문화공간의 역할 재창조. ④ 최근 주가하락으로 Valuation 매력 부각.

2. 실적전망

‘18년 4분기 연결기준 예상실적은 매출액 1,332억원(YoY+26.2%, QoQ-15.2%), 영업이익 132억원(YoY+53.0%,QoQ-27.7%) 전망. ‘19년 연결기준 예상실적은 매출액 5,764억원(YoY+12.8%), 영업이익 558억원(YoY+27.6%) 전망. ‘19년 실적의 특징은 분기별 실적 변동성이 클 수 있다는 점. 이는 ①텐트폴 드라마의 편성 시점, ②중국 쿼터 허용, ③제작사 인수/작가 영입, ④JTBC 수목드라마 슬롯 편성 등에 영향을 받기 때문.

(당사 컴플라이언스의 결재를 받았습니다.)