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금융투자협회 애널리스트 인적정보 공시
[경제분석]파월 의장이 달라졌다: 금리, 중립금리 밑에 있다 리서치 2018년 11월 29일 40
Leading_Brief_20181129.pdf

n이머징 주가와 통화, 급락세는 일단 진정


이머징 주가와 통화가치의 급락세가 일단락되고 11월들어서 반등 내지 횡보세를 유지하고 있음. 또한 이머징 자산가격의 대용치(=proxy)라 할 수 있는 호주달러도 10월초 연중 저점을 기록한 이후 약 2.4% 상승함. 모건스탠리의 경우 일부 전제조건이 있지만 19년 신흥국 증시가 미국 증시보다 낮을 수 있다고 전망하면서 신흥국 주식에 대해 비중 축소에서 비중 확대로 투자의견을 상향 조정함. 


일부지만 이머징 선호 현상이 가시화 되고 있는 이유로는 상당기간 조정된 이머징 자산가격, 기존 악재가 더 이상 악화되지 않고 있다는 점 그리고 터키, 브라질 및 멕시코 등 주요 이머징 국가의 정치 불확실성 리스크 진정을 들 수 있음.


n이머징내 리스크, 아직 잠재해 있어   


이머징 시장이 다소 안정을 찾고 있는 것은 분명하지만 경계감을 늦출 단계는 아님. 이머징 시장의 신용리스크를 보여주는 JP Morgan EMBI 스프레드를 보더라도 여타 이머징관련 가격지표와 달리 최근 가파르게 상승하고 있음.


경제 펀더멘탈 악화도 넘어야 할 산임. 중국을 포함해 이머징 제조업 경기 둔화 추세가 이어지고 있음. 만약 미-중 정상회담이 별다른 소득 없이 종료되면 중국 경기의 추가 둔화 리스크는 이머징 경기를 더욱 악화시킬 가능성이 높음.


n이머징 추가 반등, 두가지 이벤트 결과에 달려 있지만 금리 리스크는 완화  


이머징 자산가격의 추가 반등 여부는 현실적으로 미-중 정상회담과 12 FOMC회의 결과에 크게 좌우될 수 밖에 없음. 이번 미-중 정상회담에서 대중 수입제품에 대한 관세를 유예하는 수준의 합의가 나온다면 이머징 자산 가격의 추가 반등을 기대해 볼 수 있음. 반면 휴전 수준의 합의 도출에도 실패한다면 이머징 자산가격의 추가 하락은 불가피함.


12 FOMC회의 결과도 주목해야 할 것임. 12월 추가 금리인상이 기정사실화 되어 있는 상황에서 관심은 19년 금리인상 사이클임. 19년 금리인상 속도가 18년에 비해 완화될수 있다는 힌트를 시장에 던져줄지가 관심사임. 다행인 것은 파월 의장이 달라졌다는 것임. 지난 10월초 발언과 달리 금리가 중립금리 바로 밑에 있다고 발언하면서 금리인상 속도 조절 가능성을 시사함. 금리 부담이 크게 완화될 가능성이 높아짐. 결국 미-중 무역갈등 해소 여부가 이머징 추가 반등의 열쇠임.

(당사 컴플라이언스의 결재를 받았습니다.)    

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