1. 투자의견 및 목표주가 : BUY & 31,500원

투자의견 ‘매수(BUY)’ 및 목표주가 31,500원 유지. 이는 '18년 11월 국내 고객사로부터 삼원계배터리 양극재인 NCM 의 퀄 테스트 승인 받아 12월말부터 본격적인 양산 돌입이 예상되며 MLCC 시장 호황으로 이형필름 실적 성장이 지속될 것으로 전망되기 때문. 따라서 외부 노이즈에 따른 단기 주가하락은 매수 기회라는 판단.

2. 4분기 실적전망

동사의 ‘18년 4분기 실적은 매출액 1,385억원(YoY+54.0%, QoQ+2.4%), 영업이익 52억원(YoY+6.046.8%, QoQ+67.0%) 전망. 둔화되는 코발트 가격 하락추세에 기인한 분체사업부 이익률 정상화에 따라 전분기 대비 큰 폭의 이익 성장 예상.

3. 투자포인트

1) '18년 11월 국내 고객사 向 NCM 양산승인 완료하여 12월말부터 본격적인 공급 개시 전망. 또한 중국 고객사로부터 최종 양산 테스트 진행 중으로 이르면 12월 중순부터 공급할 수 있을 것으로 기대. 고객사 확보에 따라 내년 NCM 매출액은 1,076억원으로, '19년 양극재 매출액 5,602억원으로 '18년 대비 +29.7% 성장 추정.

LCO 위주 사업에서 고성장 중인 삼원계배터리 시장으로의 의미 있는 진출로 장기 성장동력 확보. '19년 상반기 중 양극재 수요 증가에 기인한 추가적인 대규모 증설 가능성 높다는 판단.

2) '17년 이형필름 CAPA 2,500만㎡/월 규모에서 '18년 4,000 만㎡/월 규모까지 확대되었으나 이미 4분기 가동률 약 95% 추정. 이에 지난 10월부터 추가 1,000만㎡/월 CAPA 증설 진행 중. '19년 1분기 이후부터 이형필름 CAPA 5,000만㎡/월 규모로 확대 전망.

(당사 컴플라이언스의 결재를 받았습니다.)