기업개요

동사는 Idler, Sprocket, Roller 등 건설중장비의 하부주행체(Under-carriage) 부품을 제조 및 판매하는 업체. 최근 고부가 제품인 Disc Cutter 및 Fuel Cell 등 신제품 출시를 통해 제품 포트폴리오 다변화 노력 중. 매출비중은 Roller 등 91.2%, 상품 8.8%.

실적 컨센서스

‘18년 실적 컨센서스 매출액 3,334억원(YoY+36.4%), 영업이익 250억원(YoY+32.0%), 당기순이익 183억원(YoY+82.6%)

투자포인트

1) 캐터필라 아웃소싱 비중 증가에 따른 외형 성장: 동사의 고객사별 매출비중은 캐터필라 社 57%, 두산 社 19%, 히타치 社 16%, 기타 8%. 장기공급계약을 통해 매년 캐터필라 社 內 점유율을 확대. '09년 캐터필라 社 內 점유율은 '09년 16% 에서 '17년 57% 까지 상승하였으며 이러한 추세 지속될 것으로 전망. 이는 전방업체들이 자회사 등을 통해 자체 조달하던 부품을 동사와 같은 부품 제조업체들로 Out-Sourcing 하는 비중을 높여가고 있기 때문. 자체조달 제품과 Out-Sourcing 업체들의 품질 차이가 축소되면서 Out-Sourcing 을 통한 원가절감 니즈가 확대되는 추세. '17년 하반기 캐터필라 社 가 부품을 자체조달하던 중국 內 공장을 폐쇄하며 동사로부터의 부품조달 시작. 이에 따른 중국시장에서의 외형성장 및 수익성 개선 진행 기대. 캐터필라 社 뿐 아니라 기타 글로벌 업체들로부터의 Out-Sourcing 요청으로 고객사 확대를 통한 실적 안정성 확보 전망.

2) 미국, 중국 인프라 투자 확대에 따른 수혜: 건설중장비 하부주행체 시장은 글로벌 2조원 규모로 추정되며 동사의 M/S 는 약 15% 로 1위. 글로벌 시장은 매년 15~20% 수준의 성장세를 지속하고 있으며 중국 및 미국 등 글로벌 시장의 인프라 투자 활성화로 인해 성장세 지속될 것으로 전망. 특히 중국 시장의 성장세에 주목. '17년 중국 굴삭기 판매량은 13만630대 수준이었던 반면, '18년 1월부터 8월까지 13만671대로 이미 지난해 판매량 도달. 동사는 이러한 시장 성장에 대응하여 매출액 기준 국내 CAPA 2,000억원, 미국 CAPA 1,000억원, 중국 1,500억원의 충분한 생산능력 확보해 놓은 상황.

(당사 컴플라이언스의 결재를 받았습니다.)