투자의견 및 목표주가 : BUY & 31,500원

투자의견 ‘매수(BUY)’ 및 목표주가 31,500원을 제시하며, 커버리지를 개시. 목표주가 31,500원은

12M Fwd EPS 945원에 Target PER 33배를 적용. Target Valuation 은 Peer Group Valuation 평균.

'18년 3월 500MT/월 규모의 NCM CAPA 증설이 완료되어 고객사로 테스트 물량을 공급 중. 양산

시점은 '18년 4분기로 추정. 동사는 LCO 를 주력 제품으로 공급하던 업체에서 EV, ESS 시장 內 수

요 증가가 예상되는 삼원계 배터리 양극활물질인 NCM 을 생산하는 업체로 변신 중. 이에 국내 주

요 2차전지 제조업체 평균 Valuation 을 적용. 향후 NCM 실적이 가시화되는 시점에 Target Valuation

상향 계획.

실적전망 및 투자포인트

동사의 ‘18년 실적은 매출액 5,490억원(YoY+74.5%), 영업이익 211억원(YoY+148.7%), 당기순이익

120억원(YoY+45.8%)을 전망. 실적 성장은 LCO, 이형필름 CAPA 증설 효과에 기인. LCO 및 이형필름

의 CAPA 는 각각 '17년말 470MT/월, 2,500만㎡/월 규모에서 '18년 1분기말 570MT/월, 4,000만㎡/월로

확대. 전방시장인 2차전지와 MLCC 시장 모두 호황기에 접어들며 CAPA 확대에 따른 실적 증가가 예상.

1) '18년 3월 500MT/월 규모 NCM CAPA 증설 완료 후 국내외 4개 업체에 테스트 물량을 공급 중. 기존

LCO 위주 사업에서 NCM 제품을 통해 고성장 시장인 EV, ESS 시장 진출로 장기 성장동력 확보.

2) MLCC 소재인 이형필름 판매 호조에 따라 '18년 도포사업부 매출액 1,056억원(YoY+55.2%) 전망. 이형

필름 CAPA 는 '17년말 2,500만㎡/월 에서 '18년 1분기 4,000 만㎡/월까지 확대. 2분기부터 증설효과가 반

영되며 제품 품목 구조조정 및 공정개선으로 수익성 개선 기대.

(당사 컴플라이언스의 결재를 받았습니다.)