투자의견 및 목표주가 : BUY & 95,000원

동사에 대한 투자의견 ‘매수(BUY)’ 유지 및 95,000으로 목표주가

상향. 목표주가 95,000원은 12M Fwd BPS 68,131원에 동사의 과거

3년 PBR Band 평균 적용.

‘18년 Server DRAM 수요 확대에 따른 가격 강세 지속 전망. 또한

Enterprise SSD 양산 개시에 따른 실적 모멘텀 확보 기대. 이에 따른

과거 Valuation 평균 적용 합리적이라는 판단.

실적전망 및 투자포인트

‘18년 매출액 37조 9,157억원(YoY+25.9%), 영업이익 17조 5,787억

원(YoY+28.1%), 당기순이익 13조 7,015억원(YoY+28.7%) 전망.

중국 BAT(Baidu, Alibaba, Tencent) 등 IDC 업체들의 투자액 상승으로

Server DRAM 수요 확대 예상. 스마트폰 출하량 정체되나 중국 빅4

(Huawei, Oppo, Vivo, Xiaomi) 의 고용량 채용으로 메모리 수요 견조.

DRAM 공급부족 기조가 지속되면서 물량 확보가 필요한 고객사와 1년

물량 Lock-in 계약 완료. 2분기에도 Server DRAM 고객사의 수요 강세

에 따라 가격인상 이루어질 것으로 전망.

1분기 실적 Review

‘18년 1분기 매출액 8조 7,197억원(QoQ-3.4%, YoY+38.6%), 영업이익

4조 3,673억원(QoQ-2.2%, YoY+77.0%). 사상 최대 영업이익률인 50.1%

기록하며 시장 컨센서스 영업이익(4조 4,211억원)에 부합. 이는 Server

DRAM 수요 호조에 따른 가격 강세, 공정 전환에 따른 제한적인 공급증가

등에 기인. 비수기 영향으로 DRAM 및 NAND 의 B/G 는 각각 QoQ-5%,

QoQ-10% 하락한 반면 ASP 는 각각 QoQ+9%, QoQ-1% 기록하며 견조한

실적 시현. 

(당사 컴플라이언스의 결재를 받았습니다)