목표주가, 37,000원

동사에 대한 투자의견 '매수(BUY)', 목표주가 37,000원을 제시. 목표가는 12M Fwd EPS 1,492원에 Target PER 25배를 적용. Target Multiple은 동사의 2015년~2017년 Historical PER band의 평균값을 반영.

향후 목표가는 상향될 전망. Cash Cow 역할을 지속하는 자가혈당측정기의 안정적인 외형성장과 중국법인의 정상화로 실적 성장 속도가 예상보다 빠르게 진행될 것으로 예상되기 때문. 주가 모멘텀은 단기적으로 중국 공장의 생산 및 판매 허가 획득 시점에서 발생할 것이고, 중장기적 관점에서는 연속혈당측정기 사업의 진출 시점에 맞춰야 할 것으로 판단.

실적 전망: 현실(자가혈당측정기+중국)과 미래(CGMS)의 결합

‘18년 예상실적은 매출액 1,738억원(YoY+10.7%), 영업이익 281억원 (YoY+23.4%), 당기순이익 195억원(YoY+29.1%)을 전망. 역대 최대실적 달성 기대. 실적 성장의 근거는 다음과 같다.

① 자가혈당측정기 사업의 외형성장. 주력 글로벌 고객사인 Arkray의 북미 월마트 진출 및 AgaMatrix등 기존 파트너사의 안정적 매출 성장으로 외형성장을 이어갈 전망. 중장기적 관점에서 ‘19년 양산이 예상되는 연속혈당측정기(CGMS) 사업의 성장성을 주목. 국내 웨어러블 의료기기의 선도기업으로 입지를 강화할 전망. 글로벌 CGMS시장 규모는 ‘20년에는 2조원 시장으로 성장할 전망. 기존 혈당기기 시장을 대체 예상.

② 해외법인의 정상 궤도 진입. 중국 공장의 본격 가동과 미국 혈액가스분석기업Coagu-Sense의 흑자전환으로 정상화가 기대. ‘16년 Coagu-Sense 지분 62.4%를 1,040만달러에 인수. ‘18년 실적은 매출 100억원, BEP 수준의 영업이익이 예상.

(당사 컴플라이언스 결재를 득하였습니다)